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2022-11-23 00:11:49 MetInfo

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皇马平台奈雪的茶用上市揭开了茶饮企业盈利状况的神秘面纱,一季又一季的财报不免令人唏嘘,“高端”的高价奶茶并没有看上去那么的赚钱。这也令外界对蜜雪冰城的盈利状况越发好奇,采用高价+直营模式的奈雪的茶日子过得紧紧巴巴,平价+加盟模式又将在蜜雪冰城身上碰撞出怎样的火花?

2021年9月,蜜雪冰城在河南证监局接受了辅导备案,一年后,证监会披露的一份报告显示,蜜雪冰城已经完成上市辅导工作。能在国内A股上市意味着,蜜雪冰城在近3年时间内均实现了盈利。仅这一点,就已经胜过不少同行。

尽管蜜雪冰城的招股书上亮点颇多,但令“雪王”得以登陆A股的“制胜秘笈”,也可能也会成为公司进取之路上的隐患。在蜜雪冰城的小小王国里,“人口红利”可能正在消退。

不卖奶茶,怎么赚钱?

招股书显示,2019-2021年3年间(下称“报告期”),蜜雪冰城的营业收入翻了4倍,分别为25.66亿元、46.80亿元和103.51亿元,同比增速分别为82%和121%。归母净利润分别为9.22亿元、16.44亿元和25.55亿元,同比增速分别为42%和202%。

对比奈雪的茶不久前发布的财报,2022年上半年,该公司收入20.44亿元,同比下滑2.8%,净亏损2.49亿元,较去年同期的4800万元净利润下滑618.75%。

也就是说,如果奈雪的茶继续保持上半年的营收规模,则其2022年全年的收入甚至赶不上蜜雪冰城2020年的收入水平。

一杯奶茶,无论是来自奈雪的茶还是蜜雪冰城,它是一种尤其简单的产品。不同的是,蜜雪冰城用加盟制的方式,让奶茶变得更加简单。从收入结构上看,蜜雪冰城总公司与消费者之间的关系非常微弱,作为一家新消费企业,它并不直接卖奶茶,它本质上做的是B端的生意。

报告期内,蜜雪冰城的门店总数从7225家增至20465家,加盟门店在其中的占比从99.5%升至99.8%。数量庞大的加盟店,每一家都是蜜雪冰城的客户。招股书显示,蜜雪冰城的客户集中度非常低,前五大客户均为个人。最大的客户名为王松,2021年全年,他从蜜雪冰城处进了7833.85万元的货。

但不同于通常认知中采用加盟模式的企业,蜜雪冰城的大部分收入并不来自“加盟”的过程。2022年1-3月,蜜雪冰城的加盟费、运营物资和销售给加盟商的设备收入占比仅为11.72%,食材和包装的销售收入占比却高达87.71%。

蜜雪冰城销售了2万多台“座机”,但它实际上赚的是“话费”。

“雪王”的游戏规则

对蜜雪冰城而言,加盟模式一旦做成,最大的好处在于,可以把品牌与加盟店在盈利方面做切割。

在招股书中,蜜雪冰城披露的《供货框架协议》中规定,乙方使用非甲方供应产品及设备的,甲方有权解除供货框架协议并要求乙方支付违约金。

具体来讲,蜜雪冰城的地推团队找加盟商本质上是在找“客户”,这些“客户”除了每年需要向蜜雪冰城缴纳一笔稳定的加盟费,并定期翻新门店装修及设备之外,还只能向蜜雪冰城采购食材和包装材料。

这意味着,蜜雪冰城通过加盟的方式,创造了一个封闭的生态。表面上,加盟店是蜜雪冰城的客户,但由于加盟店监管制度的存在,这2万多客户只能向蜜雪冰城采购原材料。在整个生态内,蜜雪冰城形成了事实上的垄断。

招股书显示,报告期内蜜雪冰城的违约金收入从2019年的604万元增至2715.71万元。在这段时间内,蜜雪冰城的门店数量扩张了近3倍,但违约金的收入增速显然更高。

从某种意义上讲,粉丝们给蜜雪冰城起的“雪王”绰号实至名归,因为在这个名为蜜雪冰城的小小王国中,每一家加盟店都是一个“臣民”,而“雪王”向“臣民”们销售的食材、包材、设备,几乎是不可能亏本的。

而随着加盟商数量与日俱增,规模效应也逐渐显现。报告期内,蜜雪冰城的费用率分别为12.19%、13.52%、7.26%。

话说到这,蜜雪冰城的业绩冠绝行业的秘密已然揭晓:它所建立的加盟商体系本质上更像是一个“收租体系”。

加盟商加盟蜜雪冰城,相当于“租用”其品牌及供应链,并接受蜜雪冰城的监督。除了加盟费,加盟商们购买设备、原材料的每一笔消费,蜜雪冰城都稳赚不赔,“雪王”的收入大多来自加盟商贡献的“租金”。

“人口”红利,犹有竟时?

招股书显示,2022年1-3月,蜜雪冰城的主营业务毛利率为30.89%,较前几年略微下降,但总体仍保持在30%以上,相比奈雪的茶60%左右的毛利率,这一水平显然过低。但由于无需负担门店的水电、房租、人员等费用,蜜雪冰城的盈利状况远远好于奈雪的茶等同行。

结合招股书提供的信息可知,蜜雪冰城2021年光是卖杯子就获得了10.5亿元的收入,结合0.3元的单价可知,蜜雪冰城2021年卖出了约35亿杯饮料,平均每杯饮料的食材成本为2.07元,算上包装成本可知,门店里平均每杯饮料的成本约为2.55元。 部分杯子在报告期结束时仍未被制成饮品,故这一数字尚有一定的上涨空间。

与蜜雪冰城6-7元的均价相比,加盟店仍有约5成的毛利。

由于门店的具体经营情况受选址、人员结构等因素影响较大,故难以估算蜜雪冰城门店的平均状况。但Tech星球的调查显示,不少加盟几年的加盟商反映称“赚不到钱”、“赚辛苦钱”、“不少人在转让门店”。几位上海地区的加盟商也对《投资者网》表示,如果只有一家加盟店,在扣除各项成本之后,“年收入还不如打工。”

对“雪王”而言,王国内的“人口规模”与其收入规模成正相关,但对部分加盟商来说,跟邻居之间只隔一条街并不是一件好事。在2019年左右,蜜雪冰城尚有保护政策。一位加盟商称当时的保护范围是几公里。但后来蜜雪冰城渐渐压缩保护范围,有加盟商透露,蜜雪冰城于2021年取消了500米的保护范围,导致目前的门店密度较几年前大了不少。

这无疑会让部分加盟商的日子变得更加难过,蜜雪冰城的门店数量增速在2021年结束后遇到了瓶颈。2022年头3个月,蜜雪冰城净新增1764家门店。若保持此增速,蜜雪冰城2022年约新增5200家门店。从绝对值上看,这样的速度甚至低于2020年的水平。

蜜雪冰城能走到上市,是众多加盟商“亿杯”奶茶卖出来的,2万多家加盟商,就是蜜雪冰城的“人口红利”。但在有限的城市空间内,这样的红利是无法保持长期大幅增长的,而若无法保证加盟商的利润,红利期结束后,谁来继续支撑“雪王”的版图呢?


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